黃金不能有效對沖通脹
近，當我路過迪拜機場，看到一個令人吃驚的現象：許多遊客爭相購買金幣。我想他們不是為了規避迪拜的金融危機，而是爭搶不斷升值的黃金。這使得金價從2005年每盎司400美元漲到2009年12月的1100美元。
這個搶購金幣的現像不僅僅發生在機場。很多人還購買金塊，炒賣黃金現匯，黃金期貨和購買利用金融槓桿炒作黃金公司的股票。
這種現像不僅僅是個人行為，很多專業機構和主權財富基金也參與其中。近期，印度政府從國際貨幣基金組織購買了200 噸黃金。
很多購買者的目的是為了對沖通脹的風險，或是美元等貨幣的貶值風險。但這是否有效令人懷疑。雖然現在歐美和日本的通脹率較低，但是隨著經濟的好轉，人們有理由擔心低利率和銀行儲備創造可能導致的後果。對於那些握有美元的國外投資者來說，美元的長期貶值（美元對歐元在一年內貶值了10％）也引起了他們的警覺。
但黃金是否是好的避風港呢？通脹減少了美元歐元的購買力，黃金是否可以不受影響呢？如果美元繼續貶值，黃金是否可以保持以歐元或日元計算的價值呢？
答案當然是否定的。以美元計價的黃金不會隨著物價上漲而增加。金價也不會對沖美元對歐元或日元的匯率變化。
首先，黃金不能對沖通脹。金價在1980年時每盎司400美元，10年之後，美國消費者指數CPI上升超過60％，金價還是400美元。隨後再攀升到700美元後跌回。到了2000年，美國CPI 已經是1980 年的2倍了，金價反倒跌至每盎司300美元。即使到了2008年，金價漲到了每盎司800美元，同樣也沒能追上CPI的步伐。
黃金顯然不能對沖通脹。目前，美國政府提供了一種很好的對沖通脹產品：通脹膨脹保護債券（TIPS）。 10年期的保護債券不僅可以支付利息，同時和CPI掛鉤，支付真實的利率，目前利率是1％多。如果價格下滑，新發行的TIPS債券將返回原先名義上的購買價格，以此對沖通縮。當然，要是投資者不喜歡低利率的政府債券，他們可以購買直接通脹基金來覆蓋其他投資產品。
黃金也不能對沖匯率的波動。 1980年，1美元兌換200日元。到了25年之後，1美元只能兌換110日元。由於金價一直都是400美元每盎司，持有黃金同樣不能對沖美元的貶值。而日本投資者如果持有美元股權或是房產，或者可以通過購買日元期貨，對沖匯率變化造成的損失。對於歐元區的投資者來說，則可以通過購買歐元期貨來實現對沖。
簡而言之，在對待通脹和匯率風險上，有比黃金更為有利的對沖產品。例如通脹膨脹保護債券（TIPS），或者其他類似的產品來防範通脹的風險，同時對沖匯率的風險。
黃金雖然不是對沖通脹和匯率變化的適合產品，但有可能是很好的投資。不管怎麼說，以美元計算金價來看，從2005年算起，目前已經接近2倍增幅。黃金是流動資產，也可以作為股票、債券和房產之外的另一種多元化配置。
但是，黃金也是高風險和價格波動很大的投資產品。不同於股票、債券和房產，金價不反映潛在的收益，是純粹的投機產品。在接下來的幾年，它既可能跌到500美元，也可能漲到2000美元，我們無法確定。買主須自行當心。
