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如果我們將黃金價格的參照點回放至2008年11月的每盎司800美元下方，到目前價位的年均復合增長率在30%以上。由於美聯儲的第一輪“量化寬松”政策正是在那時啟動，人們紛紛將矛頭直指美聯儲主席伯南克，抨擊其從“直升飛機上撒現金”以刺激美國經濟復蘇的辦法。

　　的確，黃金作為一種以美元計價的資產，在其他因素不變的情況下，如果美元貶值，黃金價格肯定會上升；反之，美元的升值意味著金價的下降。沒有美聯儲的“量化寬松”政策及其帶來的美元貶值，黃金價格應該不會出現如此大幅的上漲。

　　不過，近年金價的狂升，僅用美元貶值的變化來解釋，是遠遠不夠的。

　　首先，如果金價上升完全歸因於美元貶值，其他以美元計價的資產價格也應該有同等程度的上升。可是，盡管以美元計價的石油和股票價格也逐步攀升，但和金價比起來要遜色不少。

　　從石油價格看，2008年年底現貨黃金與原油價格之比在7倍以下，2009年最高超過25倍，近期也在16倍以上，金價的上漲明顯快於油價。從股票價格來看，2008年年底道瓊斯指數與現貨黃金的比價為14倍左右，目前僅有8倍，道指的漲幅遠落後於黃金。

　　其次，僅由於美元匯率降低帶來的金價提高，不一定伴隨著以其他貨幣計價的金價普遍大幅提高。自2008年11月以來，以歐元計價的黃金價格飆升了80%以上，年均復合增長率同樣超過了30%；以人民幣計價的現貨黃金由每克不到160元上漲至300元左右，價格幾乎翻了一倍。而在同期，歐元和人民幣兌美元是升值的，如果金價完全是“美元現象”，那麼以歐元和人民幣計的黃金價格上升幅度應該顯著低於以美元計的金價漲幅。

　　可見，解釋近年黃金價格的狂升，既要講清楚為什麼油價和股價比金價漲得慢，又要說明白以各種貨幣計的金價何以普遍快速上揚。

　　油價和股價都是實體經濟的晴雨表。一般來說，當投資、消費等實體經濟需求比較旺盛時，對石油的需求量會增加，石油價格隨之上升；同時，旺盛的需求使得上市公司的業績向好，各方資金被吸引進入股票市場，會抬升股價。反之，實體經濟的需求出現萎縮，油價和股價應聲而落。在此輪金價上漲的同時，股價和油價盡管漲得慢一些，但確實在雙雙上揚，這說明世界經濟正在逐步回暖。從宏觀數據來看，美國國內生產總值的增長率已經由負轉正，自2009年第三季度以來一直保持正增長態勢；歐盟27國的GDP增長率有望從2009年的-4.2%轉為2010年的1.8%；以中國為代表的新興市場國家和經濟體的快速復蘇，也給世界經濟帶來了好消息。

　　實體經濟低迷財政政策受限

　　好消息不斷，壞消息也不少。實體經濟盡管在回暖，但是步履維艱。2009年第四季度美國國內生產總值(不變價)同比增長率高達5%，隨後就出現了連續兩個季度的大幅回落，2010年第二季度一度降至1.7%、第三季度也只有2.5%。在歐盟內部，保加利亞、愛爾蘭、希臘、西班牙、拉脫維亞、羅馬尼亞、冰島、克羅地亞等八個國家2010年仍將出現GDP負增長，英國、法國、意大利等大國的GDP增長率將達不到2%。更令人頭痛的，是所謂“無就業的復蘇”。今年11月，美國失業率出現進一步惡化，已經達到4月以來的最高水平——9.8%；制造業連續第四個月削減就業崗位，建築業和政府機構也在裁員。歐洲的失業人數也居高不下，今年2月以來一直高於2300萬人。勞動力市場的窘境，一方面反映了低迷的投資需求，沒有投資也就難以增加勞動力需求，使得失業問題難以解決；另一方面制約了消費需求，沒有就業何談收入，沒有收入何談消費，沒有消費何以消化舊的投資、何以拉動新的投資？惡性循環似乎難以打破。

原文出處: 黃金投資策略網

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